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未来网贷资金对接“投资人”盛大救赎LC逻辑

作为P2P行业鼻祖,LendingClub(下称LC)曝出信用丑闻事件导致领导者的标杆一度倒塌,同样下滑的还有LC的股价,截至2016年7月19日,LC报收4.6美元/股,较信用丑闻导致CEO辞职前的7.1美元下跌了35%。 当LC在资本市场跌入谷底的时候,盛大集团(下称盛大)一再出手

  

 

  作为P2P行业鼻祖,LendingClub(下称“LC”)曝出信用丑闻事件导致“领导者”的标杆一度倒塌,同样下滑的还有LC的股价,截至2016年7月19日,LC报收4.6美元/股,较信用丑闻导致CEO辞职前的7.1美元下跌了35%。

  当LC在资本市场跌入谷底的时候,盛大集团(下称“盛大”)一再出手,成为了LC的“救赎者”。这一事件将盛大推上国内的舆论浪尖,然而,了解盛大近两年的发展路径后可以发现,其实这并不意外。

  过去两年,盛大一直在“转身”从互联网运营企业转向面向全球的投资控股公司,并在2015年初转型完毕,出手LC并非一时兴起,《第一财经日报》记者了解到,此前盛大就已经持续同LC沟通,而信用丑闻事件在一定程度上更成为盛大出手的“最佳理由”。

  2016年7月18日,盛大集团执行董事张健在朗迪峰会上首次阐释了盛大投资LC的逻辑和中美两国金融科技领域的差异。在盛大看来,目前在金融科技领域,中国是资产端之争而美国是资金端之争。此外,中美双方人力成本的差异使得中国仍然依赖大量的线下和人工服务,而美国的高成本人工导致其对技术创新更加推崇。

  美金融科技企业公开市场遇冷

  据KPMG和CB Insights的数据显示,2016年一季度有VC支持的金融科技公司有218家,共获得融资金额49亿美元,其中北美企业128家,融资金额18亿美元;欧洲有47家,融资金额3亿美元;亚洲企业达36家,融资金额为26亿美元。

  但是,从单个项目的平均融资金额看,北美、欧洲、亚洲存在相当大的差异。北美平均融资额为1400万美元,欧洲小于1000万美元,亚洲则超过3500万美元。

  亚洲之所以出现这样的高单位融资更多在于2016年上半年发生了多起大额融资事件,上半年,包括蚂蚁金服、陆金所、京东金融三家市值排名位居全世界第一、第三和第五的平台进行了融资,即便如此,单个项目的平均融资金额在一定程度上也反映了市场的估值水平。中国资本市场对高成长型企业的较高估值,对私募市场具有直接的传导和提振作用。而在美国,由于上市的金融科技企业估值持续低迷,对非上市企业在私募市场的融资也带来一定挑战。

  在张健看来,造成美国金融科技企业不被公开市场投资人接受有多重原因,其中首要原因即监管层的政策风险。

  此外,以网贷为代表的金融科技企业在发展到一定规模后并未经历完整的信贷周期也是原因之一。而在2015年年底,信贷状况出现下滑趋势进一步加重了市场的担忧,这种担忧进一步转化为平台贷款投资人对于高回报的要求,从而对平台资金稳定性提出挑战。

  资金端之外,网贷需求端面临着历史上第一次长期的低利率环境,因此需求强劲,但是这样的低利率可以持续多久?一旦利率回归正常水平是否会对需求端带来冲击?市场也不无担忧。

  张健指出,金融高科技公司的投资者既包含专注科技行业的投资人,也包括专注金融行业的投资人,而这两类投资人的投资偏好和风险偏好完全不同。早期LC被当做高科技企业来估值,随着发展,市场定位逐渐变为更像另类放贷机构(alternative lender),当科技投资人退出市场时,金融行业投资人按照同类公司来对标,却仍然觉得太贵。

  不同于其他类别的企业或者机构,金融机构存在反身性(reflexivity),即公司的基本面和股价之间存在关联关系。作为资金融通平台金融机构股价持续下跌对于公司基本面会产生一定影响。

  这一反身性在LC于5月份发布CEO离职消息之后体现的尤为明显,尽管从公开披露的信息来看违规造成的财务影响有限,但是股价仍然一路“跌跌不休”。

  在股价下跌的背后是市场对于LC内部风控机制的担忧、投资机构的羊群效应、从众心里,以及下滑的股价触发了基金公司的风控条款。

  盛大首度披露投资逻辑

  “长远来看,盛大非常看好以网贷为核心的金融科技企业。”张健在朗迪峰会上明确表示。在盛大看来,未来网贷行业的资金端将逐步去中介化,回归P2P本质。

  网贷的终极状态是能够将融资方的借贷需求直接对接到终极投资人(end investors),例如个人投资者或包括养老金、捐赠基金、主权基金、家族基金等在内的直接掌控资金的机构投资人。

  从目前LC发展趋势来,资金稳定是首要因素,未来将进一步拓展资金渠道多元化。LC在平台模式中选择了市场平台模式(market place model)而非资产负债模式(B/S model),但是市场尚未给予认可该模式的估值溢价。

  盛大指出,LC未来的发展应该从借贷向外扩展,提供完整的现金流管理。借贷仅仅是借款的手段而非目的,目的是消费,同时购买贷款也仅仅是用户资产配置的一环,只有提供完整的现金流管理,才能构成用户闭环体验。而LC通过叠加的产品和服务延展用户生命周期也能够平衡水涨船高的获客成本。

  此外,张健还首度披露了盛大未来在金融科技领域的关注点。未来除了个人贷款外,会有越来越多的分支领域产生标准化产品,行业也逐步趋向标准化。在这过程中将衍生出许多机会,例如二级市场交易以及数据服务业务。

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